（原标题：华芢生物0营收赴港上市，90后总裁427万年薪超同业）

出品 | 枪弹财经

作家 | 孟祥娜

剪辑 | 胡芳洁

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

比年来，港股18A新规（未盈利和莫得收入生物科技公司上市磋磨条目）和科创板第五套上市范例给尚未盈利的生物科技企业开辟了“绿色通说念”。

王法本年10月底，港交所共迎来132家医疗健康规模的IPO刊行，其中18A生物科技公司数目为67家，总融资额跳动1218亿港元。

11月22日，又有一家生物科技企业华芢生物向港交所递交招股书，拟把柄上市王法第18A章于港交所主板挂牌上市，联席保荐东说念主为华泰国外、中信证券。华芢生物曾于2024年4月递表，但未在6个月内通过聆讯或上市，导致招股书失效。

从招股书来看，公司尚未竣事盈利的情况下，资金仅靠融资盘活，与投资方还曾签署了对赌合同。在老本的助推下，华芢生物来到了港交所的大门前。华芢生物的在研管线交易化出路如何？这次赴港IPO，华芢生物还存哪些隐忧？

1、中枢在研居品潜在阛阓不足10亿元

华芢生物开采于2012年，是一家专注于发现、开发和交易化伤口愈合的多功能疗法、主攻场所是PDGF（血小板在毁伤后分泌的一种助长因子）药物规模的生物科技公司。

现在，华芢生物既无交易化居品，也无营收、无利润。公司现在有十条在研管线，涵盖14个适当症。其中，有两款中枢居品，一款用于救济烧烫伤的Pro-101-1，处于IIb期临床历练阶段，另一款用于救济糖尿病足（俗称“糖足”）的Pro-101-2，处于II期临床历练阶段，这两款王人属于PDGF药物。

新药在完成III期临床历练通过审批后才能上市，而华芢生物的两款中枢居品，均莫得干与III期临床历练阶段。

（图 / 华芢生物招股书）

据了解，PDGF是血小板在毁伤后分泌的助长因子之一，其促进新血管的生成、调整炎症并刺激细胞增殖和迁徙，最终导致伤口的愈合。

现在，中国并无交易化的PDGF药物。国内助长因子药物阛阓由FGF（成纤维细胞助长因子）、EGF（表皮助长因子）和NGF（神经助长因子）药物构成。皮肤创面、眼科及神经系统是中国获批的助长因子药物的主要适当症范围，阛阓份额为66.3%。

从国外阛阓来看，FDA（好意思国食物药品惩处局）仅批准了三种助长因子药物，其中一种是PDGF药物，适当症是专为救济下肢糖尿病神经性溃疡，并不是救济烧烫伤或者糖足。

无论是国外如祖国内阛阓，用于救济糖足或者烧烫伤的PDGF药物均莫得交易化。这意味着华芢生物靠近着研发难度大、不确定性强的场面。那么，PDGF药物交易化出路如何？

从Pro-101-2的适当症救济糖足来看，中国阛阓独一用于救济糖足的是一款名为“速必一”乳膏的生物成品，由两岸大型药企联袂合营研发，2023年11月获取国度药监局批准，每支9800新台币，约2198东说念主民币，阛阓价钱较高。

天然救济糖足的上市居品很少，且莫得磋磨PDGF药物上市，但其潜在阛阓限度并不大。据《弗若斯特沙利文讲述》，中国糖足救济的PDGF药物潜在阛阓限度2033年达到5.8亿元。

在不到10亿元的阛阓限度上，还有天士力的潜在竞争。

天士力医药的PDGF-BB候选药物早于2014年干与III期临床历练。此外，用于救济糖足的其他助长因子药物有两家处于临床III期，舒泰神的mNGF（打针剂）处于临床Ⅱ期。这些药物若上市之后，也会成为华芢生物的竞争者。

（图 / 中国PDGF药物管线着实定（起原：华芢生物招股书））

Pro-101-1亦然如斯，在中国阛阓，仍是获批用于烧烫伤的EGF、FGF上市的助长因子药物已有八家九款药物，包括珠海亿胜的两款FGF药物贝复济、贝复新等。

（图 / 华芢生物招股书）

华芢生物示意，尽管EGF及FGF也能促进细胞助长，但关于慢性或难以愈合伤口的疗效可能不足PDGF显赫。

但PDGF药物潜在阛阓限度却不跳动1亿元。据《弗若斯特沙利文讲述》，中国救济烧烫伤的PDGF药物的潜在阛阓限度预测将在2033年达到6620万元。

这意味着，即使两款中枢药品竣事交易化上市，阛阓限度也并未几。公司预测2027年推出Pro-101-1，2030年推出Pro-101-2。若按照这个程度，公司还有三年多时候才能竣事交易化。这个经过中还存不确定性，尤其是Pro-101-2，研发时候已跳动十年，这对一家莫得收入起原的生物科技企业来说，时候成本依然很高。

2、90后总裁年薪超同业，1款中枢居品非自主研发

从近几年来看，华芢生物的开销主若是行政用度、研发用度，这其中行政东说念主员的薪酬是一笔不小的开销。

现阶段，华芢生物还处于吃亏景况且尚未有居品交易化，但四肢一家立异药公司，行政用度却高于研发用度，行政东说念主员数目也高于研发东说念主员数目。

现在，公司的行政东说念主员51东说念主，研发用度东说念主员仅37东说念主。这其中，行政东说念主员薪酬（包括以股份为基础的付款）占据了大部分的行政开支。

（图 / 华芢生物招股书）

从高管薪酬来看，公司的第二大推动王轲珑，是公司薪酬较高的高管之一。他是董事会主席贾丽加的女儿，1991年降生，现担任公司总裁、实施董事兼董事会副主席。

从资格来看，王轲珑在汽车规模有过较长的责任经历。招股书裸露，王轲珑于2017年开采了北京绿汽科技有限公司，并于2017年4月至2020年9月担任该公司的首席实施官。

企查查裸露，北京绿汽科技注册老本5万元，2017年、2018年、2019年，社保交纳东说念主数仅为1东说念主、1东说念主、2东说念主。该公司业务范围为智能驾驶系统、无东说念主驾驶系统、汽车主动安全系统的研发与行使规模。

也即是说，除华芢生物外，他在医药行业并无磋磨责任经历，但王轲珑的薪酬一度高于同业企业。

2022年、2023年、2024年前三季度，王轲珑的薪酬辞别为128.2万元、427.2万元、196.7万元，共计752.1万元，拿2023年来说，他与华润三九董事长的461万元的年薪十分，高于红日药业、南京医药、华润双鹤董事长的年薪。

IPO前夜，贾丽加、王轲珑、张红波、李嘉焱辞别抓股19.54%、17.98%、17.47%及12%，共计66.99%，为一致行径东说念主。

关于立异药公司而言，研发责任是重中之重，但华芢生物首创团队的研发上风并不赫然。

招股书裸露，首创东说念主贾丽加不是研发出身，她领有超27年的医药行业警戒，主要责任与销售相关。在集团开采前，她曾担任牡丹江灵泰药业股份有限公司（北京就业处）的销售司理。2004年10月至2010年12月，担任北京盛宏业医药科技发展有限公司副总司理，主要肃肃销售及运营惩处。

现在，华芢生物的研发团队由总司理翟俊辉监督，研发责任由首席研发官赵兴卉训诲。两东说念主辞别于1995年7月至2010年10月，2000年8月至2017年12月在军科院生物工程征询所（以下简称“军科院”）责任。

华芢生物的研发离不开军科院的助力，中枢居品Pro-101-2也不是公司自主研发而来。

2013年，公司从劲邦获取PDGF磋磨技巧、专利及特地技巧，并与军科院结合开发Pro-101-2。把柄两边订立的技巧转让合约补充合同，华芢生物向劲邦支付了2000万元的技巧转让用度。

（图 / 摄图网，基于VRF合同）

2021年4月，华芢生物与军科院结合提交新药临床征询苦求（IND），动手Pro-101-2的I期临床历练，并于2021年7月获取批准。2021年7月之后，军科院不再参与中枢居品的临床开发，公司独自进行了后续的临床历练及申诉注册上市（NDA）苦求。

招股书中，华芢生物称，军科院将不参与Pro-101-2的交易化，但若Pro-101-2获取IND批准后，将向军科院支付一笔55万元技巧转让费。此外，该居品交易化后，华芢生物将按照Pro-101-2销售额的固定比例向军科院支付年度转让费。

从现在来看，这两位研发高管给华芢生物后续研发带来了故意的赞助，公司也通过股权引发形态留下中枢东说念主才。

现在，赵兴卉通过职工抓股平台抓有海南华东说念主31.35%股权，翟俊辉通过职工抓股平台抓有青岛华芢13.75%股权。海南华东说念主、青岛华芢辞别抓有公司4.78%、8%股权，若后续公司上市到手，也会给其带来不少资产升值。

但现阶段，公司能否到手上市如故未知，且资金压力依然很大。

3、青岛国资投资3亿元，首创东说念主已套现2500万

公司自开采以来，未从药物销售中获取任何收入。2021年至2024年前三季度，华芢生物已吃亏3.55亿元。

永迢遥于吃亏之中的华芢生物，靠融资盘活，2021年于今，公司通过三轮融资获取了3.8亿元，且公司董事长还在IPO前夜转股套现。

2021年5月，公司获取了500万元的Pre-A轮融资。2021年8月，公司获取A轮融资，公司董事长贾丽加把部分股权以17.13元/股的价钱转让给青岛鼎晖，套现2500万元。此外，公司通过增发形态获取了青岛鼎晖3500万、嘉兴鼎晖4000万元融资。

2023年，公司获取青岛崂山财政局旗下的青岛高科3亿元B轮融资，融资后公司估值33亿元。

（图 / 招股书）

2021年，公司获取Pre-A轮融资前三个月，贾丽加等多东说念主通过增资形态突击加多公司注册老本，其中，贾丽加以1元/股增资525万元，增资完成后，她抓有公司注册老本由1575万元增至2100万元。

2021年5月，公司完成Pre-A轮融资，每股注册成本就达9.2元/股。同庚8月27日，青岛鼎晖就以17.23元/股的价钱收购贾丽加抓有的公司股份，也即是半年时候，公司的估值就翻了几番。

不外，公司历次融资中大多包含了对赌条目。其中，A轮融资、B轮融资投资方均要求公司初度公开发售于2026年12月31日前完成，不然公司需购买其所抓有的沿途或部分股份，每股赎回价辞别为原刊行价加上年利率8%、6%以及所有已宣派但尚未支付的股息的总数。

招股书中，华芢生物示意公司与推动仍是签署了补充合同，赎回权已于补充合同日隔断。补充合同的具体骨子并未在招股书中线路。一般来说，IPO企业的补充合同中章程，若上市苦求被有权部门否决、隔断审核或注册、裁撤上市苦求材料等，则赎回权将自动收复效劳。

无论如何，到手上市对华芢生物来说，至关迫切。现阶段，公司的资金压力并不小。王法9月30日，公司现款及现款等价物余额仅剩1.605亿元。招股书中，公司示意，现在的现款储备无意销毁11个月的开销。但若这部分钱花没了，公司仍未获取新的融资，对公司的资金链将产生紧要影响。

（图 / 招股书）

华芢生物若到手上市，能否获取资金阛阓认同也存在诸多不确定性。头豹征询院发布的《2024年港股18A生物科技行业洞悉讲述》裸露，比年18A板块新股热度无数下落。王法2024年3月31日，64家已上市18A企业中，仅有4家企业的股价仍处于刊行价之上。

跟着“老本穷冬”驾临，投资东说念主不再千里迷于Biotech的研发故事，转而更善良企业的交易价值。在无营收、无利润的情况下，中枢在研居品距离交易化还有三年时候，华芢生物的故事如何讲下去，又将如何渡过穷冬，「枪弹财经」将长久善良。

*文中题图来自：摄图网开yun体育网，基于VRF合同。