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　　已经凭借孕育激素怒斥成本市集的长春高新（000661），在遇到功绩滑铁卢后，正加快鼓吹赴港上市策画，试图在逆境中寻找新的前程。

　　9月29日，据港交所袒露，长春高新在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这象征着这家曾在A股市集创造“传说”的“孕育激素茅”精良开启“A+H”双平台上市征途。

　　有券商医药行业分析师对21世纪经济报说念记者示意，长春高新这次赴港IPO的中枢看点，在于其四肢国内生物制药边界“平台型龙头”的稀缺性。对长春高新本身而言，赴港上市不仅是融资渠说念的拓宽，更是国际化政策的关节一步。H股发即将获胜带来三重价值：资金支执研发管线加快实现、提高国际品牌影响力，和优化股东结构。

　　近两年利润大跌超42％

　　市值5年缩水1570亿元

　　2021年5月长春高新市值曾跨越2100亿元，落拓2025年9月30日，长春高新总市值为东说念主民币530亿元，已缩水约1570亿元。

　　关于长春高新而言，功绩波动是公司现在面对的最杰出问题。

　　招股书剖释，2022年至2024年，长春高新收入分歧约为126.27亿元、145.66亿元和134.66亿元，2025年上半年实现66.03亿元。同时公司利润分歧为42.15亿元、47.76亿元和27.08亿元，2025上半年净利润为9.32亿元。尤其需要祥和的是，2024年公司营收同比下落7.55%，净利润同比下滑43.01%；2025年中报净利润再同比下落42.85%。

　　关于功绩下滑原因，有业内东说念主士直言：变获胜绩下滑的中枢原因在于其过度依赖孕育激素业务。

　　公开信息剖释，2022年1月，广东省医保局牵头的11省定约集采发布文献，重组孕育激素纳入集采，长春高新的粉针降价进入集采。此外长春高新波及的集采花样还包括河北省化学药品及生物药品集采、福建省第三批药品集采、浙江省第四批药品集采。集采政策的实施，意味着孕育激素居品的价钱将受到更严格的限制。

　　除了集采压力，孕育激素市集的竞争方式也在加重。弗若斯特沙利文统计数据剖释，我国东说念主孕育激素市集限制正在履历迅猛的增长。自2018年的40亿元东说念主民币运转，这一数字在短短五年内激增至2023年的116亿元东说念主民币，复合年均增长率高达23.9%。这一增长速率令东说念主注重，使我国得胜高出了好意思国，成为全国最大的孕育激素市集。尽头是长效孕育激素市集，从零起步，实现了飞跃式的发展，至2023年市集限制已达到29亿元东说念主民币，其复合增长率更是高达57.4%。

　　在看似充满机遇的市集背后，实则竞争强烈。商议机构数据剖释，孕育激素市辘集，长春高新（旗下金赛药业）占据74%的市集份额。现在市集上短效剂型仍占据65%的市集份额，但长效制剂正以每年跨越50%的速率霸占市集。这一趋势标明，长效孕育激素居品正在拖拉成为市集的主流。

　　“集采对孕育激素市集的影响将是深切的。在恰当症竞争强烈的情况下，集采将筛选出兴盛以最廉价钱出产销售的厂商，因此，行业利润率的下落和市集竞争方式的变化是势必的。”前述行业分析师在领受21世纪经济报说念记者采访时指出，在生意化布局层面，鉴于现存孕育激素销售严重依赖院外市集（占比跨越60%），构建互异化的DTP药房和互联网医疗渠说念将成为关节。厂商需要通过篡改的销售模式和渠说念拓展，来支吾集采政策带来的市集变化，确保在竞争强烈的市辘集保执竞争力。

　　此外，公司疫苗业务也在受挫。长春高新旗下长春百克生物2025年第一季度财报剖释，公司营业收入为1.62亿元，较上年同时的2.70亿元减少39.96%。包摄于上市公司股东的净利润为106.43万元，与上年同时的6056.51万元比较，大幅减少98.24%。公司示意，功绩下滑的主要原因是带状疱疹疫苗销售收入同比下落，且公司布局新销售渠说念、加大延伸宣传力度增多销售用度参预。

　　如斯，长春高新急需寻找一条破局旅途。

　　9月约20家公司策画A+H

　　赴港上市一劳久逸？

　　长春高新的逆境折射出药企对单一爆品的旅途依赖风险。当政策与市集突变时，“躺赢传说”终将阻挠。脚下，对长春高新而言，破局的旅途在于鼓吹赴港上市策画。

　　为此，本年6月30日，长春高新召开第十一届董事会第十次会议，审议通过了启动H股上市关系探究责任的议案。只是三个月后，公司便精良向港交所递交了上市肯求，鼓吹速率相配迅捷。

　　现在，长春高新的国外收入限制仍然很小，2024年仅为1.30亿元。公司策画“贬抑扩大现存出口居品品类，拓展国外生意及学术行动”，但阑珊重磅居品复古。

　　从港股市集环境来看，据财联社不彻底统计，9月约20家A股上市公司公告策画赴港上市。

　　内地生物医药企业赴港上市数目也在增多。数据剖释，落拓9月16日，累计有77家按第18A章轨制上市的生物科技公司，共计首发募资约1298.22亿港元，总市值约1.70万亿港元，涵盖抗体、小分子、疫苗、篡改医疗（002173）器械、手术机器东说念主及细胞疗法等边界。

　　赴港上市真能一劳久逸？

　　对此，前述分析师对21世纪经济报说念记者指出，尽管基本面塌实，但长春高新赴港上市仍面对多重挑战，需重心追踪以下风险：

　　一方面，港股流动性与估值压力。现时港股生物科技板块合座情怀偏严慎，新股破发率较高。长春高新虽为龙头企业，但若市集环境低迷，H股刊行估值可能低于A股，短期或面对“AH折价”压力。需祥和保荐东说念主中信建投（601066）国际的订价策略。

　　另一方面，祥和研发与生意化省略情趣。尽管管线储备丰富，但篡改药研发失败率高，III期临床结果、监管审批（如NDA通过率）、生意化放量节拍均可能影响功绩预期。举例，15款1类篡改药中，若中枢品种阐发不足预期，可能导致市集信心波动。

　　此外，祥和行业政策与竞争方式。生物药边界受医保控费、集采政策影响显赫，疫苗板块则面对竞品迭代。国际巨头在基因工程、抗体药物边界的竞争加重，可能挤压市集份额。

　　“长春高新赴港上市是其从‘区域龙头’向‘全国化生物药平台’跃迁的关节一跃，短期看融资与品牌赋能明确，弥远价值取决于管线实现才调与国际市集拓展。”上述分析师指出，关于投资者而言，需量度“高成长性”与“潜在波动性”，重情绪切后续招股订价、管线关节节点及行业政策变化。

　　赴港上市或可输血续命，但若不成重塑居品矩阵、提高篡改后果，成本市集的耐性只怕比集采降价愈加狰狞。不外，也不错详情的是，长春高效若得胜登陆港股，将有助于公司引入国际投资者，加快篡改研发和国际化业务拓展。

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